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举个例子，比如说一家上市公司破产，那么拍卖他们资产所得的资金将按照法定的顺序给员工、公会、银行等等，最后才可能轮到购买他们股票的投资者，而往往没到这个环节的时候资金已经分得精光了，最后这些股东两手空空一无所得。

现在橙县宣布破产，正是出于这个方面的考虑，现在包括橙县政府和他们的公共基金都需要时间来进行处理债务方面的事情。

“他们到底投资了什么，怎么会亏损了这么多？”钟石对破产保护这方面并不感兴趣，整件事情最能吸引他的是这家政府基金怎么会亏损这么多。按照道理来说，一般的公共基金的策略都是非常稳妥的，因为资金的性质决定他们的投资风格，激进冒险的风格绝对不符合他们的利益。

虽然在再世为人之前，钟石也曾听说过橙县破产的新闻，但是他那个时候对这种新闻并没有太过深究，一来是这家公共基金的经纪商是美林，他们大摩的死对头之一，当时整个大摩都是以一种看笑话的心态来看待这件事情的。另外则是，当时他在固定收益部门还是个职位较低的雇员，负责的领域和这种较传统的债券交易部有些区别，因此不了解内情也很正常。

“听说是一种叫做反利率债券的东西，而且这家公共基金还借助了高杠杆，据说超过了一倍，总共持有了接近200亿美元的债券头寸。”马克西姆终于从极度亢奋的状态中缓过神来，又喝了一口水之后，这才不紧不慢地说道。

“反利率债券？”钟石突然觉得这个名字有些熟悉，好像在哪里曾经见过，他皱着眉头想了想，终于知道自己曾经也接触过一份标的是返利率债券的合约，那份合约也是美林的经纪人过来推销的，只是自己当时并没有购买，“以前也有人向我们基金推销过这种债券。”

马克西姆立刻就愣住了，张大嘴巴半天说不出话来。看到他这副模样，钟石哪里还不明白他心里想的是什么，他不由地淡淡一笑，有些得意地拍了拍胸膛：“我当然是没有买了，要不现在我们早就破产了！”

给钟石说破心思的马克西姆就是一阵讪笑，他不好意思地挠了挠头，将自己的窘态掩饰过去，而后才开口问道：“钟先生，你认为事情会怎么发展？”

“很难讲！”钟石的脸色立刻变得严肃起来，“如果我没有猜错的话，这家公共基金是中了别人的圈套，相信他们在反利率债券的合约上还有其他附加条件，正是这个附加条件导致橙县政府的破产，否则区区10亿美元的亏损并不会让一个富裕的县政府宣布寻求破产保护的。”

事实也正是如此，在经历巨额亏损后，这家公共基金的经理才发现在和经纪人签署的合约当中，有着自动展期两年这一款，而且就在这一年的时间当中，这家公共基金已经亏损了超过22亿美元的资金，如果在展期的话，未来亏损的风险极有可能会导致这家公共基金血本无归。

马克西姆又和钟石讨论了一会，这才告别离开，他还要分析这件事情给美国金融体系带来的冲击，以及对某些经纪商业务上的冲击，这些都意味着大把的做空机会。

等马克西姆走后，钟石又仔细地想了想，最终得出一个让他自己都感到十分害怕的结论，那就是投资一定要最大限度地使用自有资金，极力避免高杠杆，尤其是在经纪人极力鼓吹借贷的情况下，杠杆率也最好不要超过一定系数，这个系数最好是2。因为这样，即便是亏损，最终还有能力偿还经纪人方面的债务。

像橙县这家公共基金，如果不是条约中的陷阱，再加上经纪公司方面不再提供流动性，而且要求追加更多的保证金，这家公共基金是不会陷入到流动性极度缺失的境地。而流动性不缺乏，那么这家基金就有东山再起的可能，而不是像现在这样，被投资者们追着要求赎回，经纪公司方面也趁机落井下石，用远低于估值的条件来收购现在的投资组合。

任何时候，保持现金流的充足都是王道！

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第一百二十二章卖出比索

抛开橙县破产事件，钟石重新将精力投放在兑换墨西哥比索的事情上，说是兑换并不准确，准确的说法是用美元资本作为担保，向在墨西哥有着分行的美国、欧洲银行借入相对数额的墨西哥比索。

之所以是借贷，而不是完全兑换，这是非常有讲究的，尤其是专业人士操作类似事情的时候，他们绝对不会让自己的资金进入想要攻击的货币的国家。首先，他们要攻击的就是这个国家的货币，绝对不可能自己持有，因为攻击的过程一旦发动，就不是一个机构能把控的。其次，在手中持有借贷来的外币，即便是在该币种坚挺依旧的情况下，也可以用外币来进行偿还，因为在这个时候外币不存在短期内走高的可能。

“安德鲁，你可以开始建立巴西股指的空头仓了！”在想了想之后，钟石拨通了远在南美的安德鲁的电话，淡淡地说道。

电话那头的安德鲁明显还处在半睡不醒的状态，只是下意识地应了一声，半天后才怪叫一声，有些不敢相信地反问：“钟生，我没有听错吧，你说的是空头，巴西股指？”

“不错！”安德鲁奇怪地反问了一句，随即才反应过来，此时巴西的时间应该还处于凌晨，心中不禁有些愧疚，不过这丝愧疚随着安德鲁的反问立刻消失不见。这个安德鲁，怎么做事还这么不靠谱？在心中暗暗腹诽了一句后，钟石就有些不悦地问道：“怎么，对我的投资有意见？”

“……”安德鲁沉默了半晌，终于还是大胆地说道：“目前巴西的经济形势非常不错，据说他们的政府也有意和美国方面展开互惠贸易的谈判。而且这一年在世界经济的推动下，巴西的农产品出口大幅增加，自然资源尤其是铁矿石方面的出口增加也引人注目，这个时候贸然做空……”

“这个不需要你来提醒！”钟石打断安德鲁的话，也不多加解释，“我们是短期持有。还要冒着汇率的风险，你执行命令就是了。”

挂了电话的钟石有些无奈，这种知道未来会发生什么，却又不能告诉别人的想法让他有点抓狂。深深地叹了一口气之后。钟石随意地抓起办公桌面前的一份研究报告，漫不经心地看了起来。

之所以做空巴西股市，是因为南美洲国家的股市当中只有巴西开通了股指期货，也就是说，只有巴西市场能够做空来赚钱。而类似于阿根廷、墨西哥等市场。根本连股指期货的影子都没有，即便是未来比索崩溃，引起一场波及到整个南美洲的金融危机，也很难通过某些国家的股市来获取盈利。

……

墨西哥银行，是墨西哥的中央银行，国会授予他们可以自主运营，是一个独立性比较高的中央银行。

和世界上大多数的中央银行一样，墨西哥银行负责货币的发行、流通，最后贷款人以及和境外法人实体进行合作等职能。自然，监控外汇流通和市场利率也是它的职能的一部分。

“桑切斯先生。三月期的再贴现最近有大幅增加的趋势，这件事是不是要向上面汇报一下？是否需要提高一下再贴现率？”一名年轻的工作人员向银行理事会顾问曼钮。桑切斯问道。

曼钮。桑切斯是一个身材高大、满头银发的中年人，长着一副标准的南美人的面孔。他是墨西哥银行理事会的一名顾问，负责银行间的贴现和再贴现业务。

由于银行间存贷款头寸需要每天清算，再贴现就在一定程度上反映了银行存贷款业务的真实情况。平日里这些头寸可以由银行间拆借市场来弥补，但是数十家商业银行一同贷出数额不菲的贷款后，银行间拆借市场的资金量也有些捉襟见肘，在这种情况下，商业银行只能找到亲妈——中央银行墨西哥银行，请求他们开闸放水。

“储蓄率持续下降。但贷款率却有所上涨？提高再贴现率？疯了吗？”曼钮。桑切斯用力揉了揉太阳穴，他的脑袋又开始有些疼痛了。

由于从90年初开始实行金融开放，为了吸引外资，墨西哥银行制定了较高的银行利率。这固然吸引了大量的外资，但同时在一定程度上也造成了通货膨胀。虽然这些资金进入了墨西哥国内，但是墨西哥国内的投资和生产率并没有随之增长多少，94年墨西哥前三季度的经济数据简直惨不忍睹，目前内部人士预测只有2％左右。

在这种情况下，储蓄率下降就成了必然。虽然墨西哥银行在稳定汇率方面做得不错。但是这种汇率稳定政策是以牺牲对市场的充分反应作为代价的。此时，各大商业银行又突然开始大量放贷，尽管只是三月期，但这种反常的情况还是引起了央行工作人员的注意。

作为央行理事会的一名顾问，桑切斯的主要工作就是监控负责部门的异常动态，并在第一时间形成报告，送到行长的办公桌上。但他并不打算这么做，一来是包括中央银行行长、财政部长在内的一众政府高层正在博弈，相应的内容是在1994年12月1日前是否要将比索贬值，因为那一天新选举出来的总统赛迪略将成立新的政府。

现在虽然新政府已经上台，但刚刚执政没有几天，汇率政策自然还没有太大的改变，尽管新的政府倾向于实行浮动汇率政策，但是由于刚下台的萨利纳斯政府一派的意见占据了上风，因此此时墨西哥还是施行盯住美元的固定汇率制度。

在这种情况下，将再贴现市场的异常波动送到行长奥蒂斯的办公室，无异是忙中添乱，虽然桑切斯明白这不会是件小事，但是能坐到理事会顾问位置的他，显然明白孰轻孰重。

“先放一放吧！”桑切斯最终否定了年轻的分析员的提议。

……

不得不说，墨西哥这个国家对目前的经济形势还是有眼光独到的人，新总统赛迪略的幕僚就曾经在9月和11月两次建议现任政府下调比索利率，防止国际贸易中的经常项目逆差的进一步扩大，但是为了维持北美贸易区，萨利纳斯的内阁尤其是财政部长和央行行长断然否决了这个提议，使得墨西哥的固定汇率制度来到了一个极其危险的境地。

“钟先生，贷款方面都已经完成了！我们下一步的目标是？将这些资金投放到墨西哥国内？”两天后，在钟石的办公室内，马克西姆正一板一眼地汇报借贷墨西哥比索的情况。

在他看来，在这个时候兑换墨西哥比索是非常不明智的举动，因为墨西哥国内经济数据并不亮眼，虽然利率比较高，但是墨西哥这个国家非常不太平，在这一年当中甚至连总统候选人也被暗杀了。动荡的政局意味着资本市场的风险无限放大，虽然也意味着机遇，但是马克西姆并不认为这种机遇是好事。

“从今天开始，将这些墨西哥比索兑换成美元，每天至少兑换5亿美元，上不设置封顶。”钟石暗松了一口气，知道贷款的情况已经完成了，剩下的就是兑换的事情了。

85亿美元，换成比索在250亿以上，这么大一笔贷款，钟石足足用了15家商业银行，耗费了一个星期的时间才全部贷出来。在这个过程中，虽然贷款的行为并没有什么不妥，但是如此大规模的借贷必然会在短期内对市场造成冲击，如果监管部门发现出不对，及时采取什么措施的话，钟石精心设计的行为就会前功尽弃。

举个例子，如果墨西哥政府