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　　　　从1925年到1929年大危机之前，美国的制造企业从18。39万家增加到了20。67万家，其产值由608亿美元增加到了680亿美元。美国联邦储备工业生产指数在1921年只有67点（1923—1925年为100），到了1928年7月上涨到了110点，而在1929年6月更是高达129点。

　　　　1926年，美国生产了430。1万辆汽车。而3年以后的1929年，美国的汽车产量达到了535。8万辆，比1926年增加了100多万辆。1929年美国汽车产量所创下的这一记录甚至可以和二战后1953年570万辆的统计数字相媲美。

　　　　随着美国经济在20世纪20年代的增长，众多美国公司开始发展壮大起来。象美国的通用汽车公司、电报电话公司以及波音公司等都是在这一时期飞速发展起来的。这些公司不但眼下收益不错，而且前景看好，加上20年代初期美国公司股价偏低，投资者每年能从一些有实力的大公司中获得不错的股利收益，吸引越来越多的人开始投资股市，美国的股市也繁荣起来。

　　　　1924年下半年，股票价格开始上涨，涨势一直持续并延续到1925年底。1924年5月底，《纽约时报》25种工业股票价格平均指数为106点，到了这一年年底上涨到了134点。截至1925年12月31日，股价指数几乎又上涨了50点，达到了181点。1925年全年股价走势非常平稳，其中只有两个月，股价没有明显上涨。

　　　　1926年出现了某种衰退迹象。在年初的时候，统计数据显示美国经济略有萎缩。这使很多人认为，上一年股价上涨是没有道理的。从2月份开始，美国股市连续下挫，到了3月，股市几乎达到1925年以来的最低点。《纽约时报》工业股指数由1926年年初的181点下跌到2月底的172点，接着又狂泻近30点，到3月底已经跌到了143点。随后，股市又止跌回升。另一次股市中度下调发生在10月。不过，股市很快得到了恢复，1926年年底时，股价已经基本恢复到年初的水平。

　　　　1927年，美国经济开始持续增长，而股市也进入上升通道，出现大牛市。不过，尽管股票价格日复一日、月复一月地上涨，但股价增幅用后来的标准来衡量还不能算大，只是一个重要的可靠性表现而已。1927年全年也只有两个月的股价平均指数没有上涨。随着股票价格在1927年中持续上涨，不但去年因股市不景气而离开的人又回来了，更多的普通民众也被吸引到股市当中。

　　　　在1927年夏天的时候，由于福特关闭了生产t型车的工厂，曾一度造成美国联邦储备工业生产指数下跌。不过，随着生产的再度回升，到1927年年底的时候，《纽约时报》工业股平均指数达到了245点，年净增幅为69点，年净增率为39。2％。

　　　　与1927年股市持续稳定增长有所不同，1928年的美国股市相比之下更为狂热。尽管在1928年6月、12月股市曾遭受重挫，其中的无线电股在12月8日更是一天惨跌72点，不过到年底时，股市还是企稳回升。1928年全年，《纽约时报》工业股平均指数上涨了86点，也就是从年初的245点上涨到了年底的331点，增长幅度为35。1％。在这一年里，无线电股尽管年尾时曾遭受重挫，但其全年却由85点上升到了420点，增长幅度为394。1％！另外几家有名公司的股票也获得了不俗的增长业绩。其中杜邦公司的股票从310点上涨到了525点，增长了69。35％；蒙哥马利？沃德公司的股票从117点上涨到了440点，增长了276。1％；赖特航空公司的股票从69点上涨到了289点，增长了318。8％。

　　　　连续两年的大牛市，让人们开始狂热地追捧股市。加上一些大人物的对经济看好，对股市充满信心言论的影响，1929年的股市更趋于疯狂。

　　　　1929年，柯立芝总统在卸任前几天，发表了热情洋溢的讲话，说眼下经济状况“绝对健康”，股票“按现行价格来衡量还算是便宜的”。受其乐观情绪的鼓舞，1929年1月《纽约时报》工业股平均指数比总统大选结束后的11月又上涨了30点。

　　　　虽然其后美国联邦储备当局曾一度打压股市，不过由于当局在政策选择上处于相互矛盾的状态，立场并不坚定。比如，联邦储备当局在1929年2月份曾发函禁止商业银行利用联邦储备信贷参与股市投机活动，以紧缩银根。这一消息使得股市遭受重挫。但在3月下旬，美国规模最大、最有影响力商业银行之一的国民城市银行总裁查尔斯？e？米切尔，公开表态，表示“国民城市银行将提供为预防清算所必需的资金，还将从纽约联邦储备银行拆借资金来做联邦储备委员会警告不准做的事”。由于米切尔同时还是纽约联邦储备银行的董事，加上联邦储备当局对米切尔的表态保持沉默，因而这番表态被人们解读为联邦储备当局让米切尔出面解决眼下股市的困局，随后，股票市场重获信心。

　　　　在米切尔公开表态后，股市在3月底重新恢复高速上涨态势。1929年6月，《纽约时报》工业股平均指数上涨了52点，7月又上涨了25点，两个月就上涨了77点。眼下的8月份虽然还没有结束，不过从已经结束的几个交易日来看，基本上可以肯定仍然又是一个上涨的局面。而1928年全年《纽约时报》工业股平均指数也不过只上涨了86。5点而已。

　　　　不仅仅是普通股的价格一路上扬，投机的规模也以惊人的速度扩大。经纪人贷款在1929年夏天以每月4亿美元的速度增加。虽然现在夏季还没有结束，不过经纪人贷款总额现在估计已经超过了150亿美元，其中一半以上是由国内外公司和个人提供的。他们看中了纽约货币市场支付的极高的回报率。今年夏天，短期贷款的利率很少低于6％。正常的利率水平都在7％——12％之间。一度，短期贷款利率达到了15％。

　　　　整个股市充满狂热，充斥着越来越大的泡沫，并最终走向破灭。

　　　　“我们在股市上的资金都撤出来没有？现在究竟增殖到多少了？”听了周恬所说的大致情况，赵振中关切地问道。

　　　　“我们的资金到这个月底就会全部撤出来，至于后面到大危机来临之前的末日狂欢，我们就不参与了。以免引起美国那些大势力的关注。”周恬胸有成竹地说完，又神情自得的微笑着对赵振中道：“至于我们现在从股市上能收获多少，虽然现在还有一些股票没有出售，不能最终确定，不过大致数字还是有的。这可是你绝对想不到的收获。”

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第二章：大浪淘金（四）

　　　　

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　　　　看着周恬那动人的娇颜，赵振中也有些好奇，究竟获得了多少收益让她如此自得，便笑着问道：“看你的样子，应该确实收获不少，不过到底有多少？”

　　　　“我先不说，你猜猜看。”周恬的笑脸上几乎明白着告诉赵振中“我很得意”。

　　　　“呵呵，那我就猜一下吧。”赵振中不忍打消周恬的兴致，便根据前面她所说的股市情况推测，“在25年我回国的时候，我们带来的2400多万美金在支付了一些设备款项后还剩下2300多万美金。刨除100万美金作为你们在美国几年的日常开支，那应该有2200万美金投入到股市。”

　　　　“在去年，涨幅最大的是无线电股，股价几乎上涨了400％。不过，考虑到各方面因素，我们的收益应该不可能每年都达到这样的水平。我就折中一下，按照每年收益都是本金的2倍来推算。从26年到现在就暂且按照4年收益时间来计算，原来我们的2200万美金最多能增殖到17。82亿美金左右。”

　　　　“不过，我想实际上应该没有这么多。”

　　　　周恬听了先是怔了怔，随后却更加得意，笑着说道：“我们的收益除了1928年外，其他几年的确没有达到年增长200％的水平，不过，我们的收益却要高出你这个推算结果不少呢。”

　　　　“每年收益率达不到200％，结果却比我推算的还要多？这怎么可能？”赵振中难以置信。

　　　　“嘿嘿，老赵，刚才我老姐在介绍美国股市的时候，有一个方面没有介绍。那就是在今年2月份美联储禁止保证金交易贷款发放之前，美国股市中是充斥着保证金交易的。如果保证金的比率是10％，那么你出100美元，经过华尔街股市贷款经纪人的运做，在规定的期限内你就能享有1000美元股票的收益。也就是说，只要你出10％的资金，那其他90％的资金由银行贷款先为你垫付。等到期限，由你将增值的股票出售，获得收益后再将贷款金额和利息返还给银行，而期间股票所有的收益都归属于你。这方面我只了解个大概，实际情况怎样还要问我老姐。”周昊坏笑着解释了几句。

　　　　“竟然有这样的好事？这就是所谓的金融衍生工具吧？”赵振中有些吃惊。

　　　　“是金融衍生工具，其实也就是起到了一个杠杆放大的作用。”周恬笑着解释道：“不过，你可别以为华尔街那帮人想出这样的办是好心帮你赚钱。他们一个个比猴子精都精，可不会做对自己没有利益的事情。”

　　　　“你要从事保证金交易的话，首先就要向股市中的保证金交易经纪人申请，获得贷款交易。同时支付不同比率下的保证金额度。交易完成后，你所购买的股票将作为抵押品自动存放在银行。当然，其中很多手续这些经纪人都为你做了，你只要在一定期限内等待购买的股票升值或者贬值就可以了。”

　　　　“如果所购买的股票升值，那么在你到期出售股票获益后，银行贷款本息以及佣金将会被经纪人在你的帐户上扣除，由你获得股票增值后的收益。如果股票贬值，其现实价格低于它们所提供的担保额的话，那么经纪人会提醒你就必须追加保证金。要是你不及时追加，经纪人和银行会采取相应措施保证其自身利益不受损失。具体来说，就是尽快将抵押的股票出售。如果抵押股票出售后不能弥补银行和经纪人损失，那他们还会向你追索不足部分。”

　　　　“这样，通过保证金交易，银行获得了贷款利息，经纪人获得了经过放大之后的佣金。由于有在正常情况下可以随时变现的股票和保证金作为担保，银行放出去的贷款随时可以要求归还，对于银行和经纪人来说，保证金交易基本上不用担多少风险。”

　　　　听了周恬的解释后，赵振中沉吟道：“这样的话，在股市处于上升通道的时候，自然是皆大欢喜，可要是股市下跌的话，那么银行和经纪人基本上不会有多大损失，最终的损失还是在购买者身上。而且，经过保证金交易的放大作用，必然会导致股票市场投机盛行，泡沫越吹越大。”

　　　　“你说的不错。”周恬点头赞同，“而且，随着投机盛行，股票市场的泡沫越来越大，华尔街那帮人也开始察觉了。其表现就是日渐提高的保证金比率。在1926年的时候，保证金的比率基本上在10％左右，到1927年的时候，保证金比率就在20％以上了，1928年保证金比率在30％以上。至于今年，虽然美国联邦储备当局在2月份宣布禁止保证金交易的贷款发放，可一些商业银行却敢于无视这一规定。最典型的就是我前面和你说过的美国国民城市银行，以5％的利率从纽约联邦储备银行拆借资金，然后以15％的利率为保证金交易发放贷款。当然，现在的保