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把脉证券市场:股市的逻辑-第1部分

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把脉证券市场：股市的逻辑　作者：闵纬国

巴菲特现象
2007年2月13日，美国新世纪金融公司发出2006年第四季度盈利预警。汇丰控股为在美次级房贷业务增加18亿美元坏账准备。美国次贷危机开始显现。
2007年8月3日，贝尔斯登称，美国信贷市场呈现20年来最差状态，欧美股市全线暴跌。
2007年10月24日，受次贷危机影响，全球顶级券商美林公布2007年第三季度亏损79亿美元；此前的一天，日本最大的券商野村证券也宣布当季亏损62亿美元。
2007年12月4日，投资巨头巴菲特开始购入21亿美元得克萨斯公用事业公司TXU发行的垃圾债券。
2007年12月12日，美国、加拿大、欧洲、英国和瑞士五大央行宣布联手救市，包括短期标售、互换外汇等。
2008年1月22日，美联储紧急降息75个基点至350％，这是美联储自1980年代以来降息幅度最大的一次。
2008年2月12日，美国六大抵押贷款银行为防范止赎的发生，宣布“救生索”计划，巴菲特愿意为800亿美元美国市政债券提供再保险。
2008年4月8日，国际货币基金组织IMF称全球次贷亏损一万亿美元。
2008年7月12日，美国最大汽车厂商通用汽车股价跌至50年来最低，通用公司隐现破产危机。
2008年9月15日，美国第四大投资银行雷曼兄弟公司陷入严重财务危机并宣布申请破产保护，更加严重的金融危机来临。
2008年9月29日，美国众议院否决七千亿美元的救市方案，美股急剧下挫，道指暴泻777点，是历来最大的点数跌幅，单日跌幅高达7％，亦是1987年环球股灾以来最大的跌幅。市场信心薄弱，道指不断沉底，10000点的关口岌岌可危。
2008年10月1日，巴菲特在接受采访时表示：“现在的股价都显得十分合理。当其他人都感到害怕的时候，投资机会就已经到来。”这对于众多深陷金融危机中的投资者来说无疑是黑暗中的一道曙光。
2008年10月8日，各大央行同时行动，对金融市场的动荡作出明确的回应，接连宣布降息。
2009年1月16日，欧洲央行再度降息至历史低点。
2009年2月28号，巴菲特给他所领导的公司的股东们发去了一年一度的信件，他在这封信中承认：“2008年我做了一些愚蠢的投资。我至少犯了一个重大错误，还有一些错误不那么严重，但也造成了不良后果。稍后我会更详细谈及此事。此外，我还犯了一些疏忽大意的错，当新情况出现时，我本应三思自己的想法，然后迅速采取行动，但我却只知道咬着大拇指发愣。”他还承认，在2008年国际油价接近最高点时大量买进美国康菲石油公司股票，是一次明显的投资失败。
2009年3月6日，美国道琼斯工业股票平均价格指数收于647011点，创下1997年4月以来的最低收盘水平。
2009年6月1日，通用公司破产。
2009年12月29日，美股创出1058033点的2009年最高点。
至此，次贷危机似已过去。
在上面的次贷金融危机时间表中，我们可以看到被称为“股神”的巴菲特的身影一共出现了四次：2007年12月4日购入21亿美元得克萨斯公用事业公司垃圾债券；2008年2月12日，愿意为800亿美元美国市政债券提供再保险；2008年10月1日，巴菲特认为股价已合理；2009年2月28号，巴菲特在给股东的信中承认他错了。当世界经济还处于深刻危机的时候，巴菲特的言行如此前后矛盾，难怪有人说“千万别信巴菲特”。
为什么众人对巴菲特的言行如此关注，他究竟有什么神奇之处呢？
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巴菲特确实够神（1）
一次投资正确很容易，但年年投资回报率都跑赢大势很难。
巴菲特就是一位几乎年年都跑赢美股指数的投资高手。1965—2008年的44年间，“股神”沃伦？巴菲特麾下的投资旗舰——伯克希尔公司每股净资产，从19美元上升到了70530美元，年均增长率为203％，累计增长371111％；同期美国股票指数——标准普尔500指数成分公司的年均增长率为87％，累计增长幅度为3887％。巴菲特的投资远远跑赢美国股市指数。而同期大多数的其他投资公司，其业绩水平是跑输标准普尔指数的。根据特威迪布朗的权威报告显示“标准普尔指数在截至1997年12月31日的16年里表现优于91％的股票投资公司”。巴菲特的业绩在44年里远远超过标准普尔指数，而且几乎年年如此，要做到这一点很难。
1930年8月30日，沃伦？巴菲特出生于美国内布拉斯加州的奥马哈市的一个股票经纪人世家，其父霍华德？巴菲特是一个股票经纪人。沃伦？巴菲特从小就极具投资意识，他钟情于股票和数字的程度远远超过了家族中的任何人。他满脑子都是挣钱的想法，五岁时就摆地摊兜售口香糖。当大多数孩子都还对商业一无所知时，沃伦就从他的父亲手里搞到了成卷的股票行情机纸带。他把它们铺在地上，用父亲的标准普尔指数来解决这些报价符号。
巴菲特十周岁时，按照家里的惯例，他父亲答应带他去东海岸的大城市纽约旅行一次，让从小长在美国中部的小孩长长见识。这是巴菲特从小梦寐以求的大事情，他告诉父亲，要去看三个地方：一是爱集邮的他想看看著名的斯科特邮票公司，在第47大街；二是最喜欢小火车玩具的他想去看看莱昂纳尔火车模型公司，在27大街；三是经常到证券公司的他想看看全球最大的股票交易所——纽约股票交易所。
他父亲满足了他的三个愿望，还顺便带他拜访了著名的美国证券公司高盛。在进入那座城堡似的大厦的镀金大门时，小巴菲特见到了当时高盛的老大西德尼？温伯格。巴菲特的父亲只不过是美国中部40万人小城奥巴哈的一个小股票经纪人，也是第一次见到行业里的老大。可能是有缘，温伯格一见巴菲特就喜欢，接见了他们，还聊了半个小时。通过交谈，小巴菲特得知了温伯格的传奇经历：原来他只是一个美国移民，一开始在高盛打杂，搞卫生，扫垃圾，倒痰盂。后来一步步奋斗成为公司的老大。最后，小巴菲特和老爸要告别出去的时候，温伯格拥抱他时问了一句：小巴菲特，你最看好哪只股票？这位最大证券公司的大老板只是顺便问一下10岁的小孩，也许他一转眼就忘了这件事，但巴菲特回忆说：“但是我一辈子都会记得。”而正是这句不经意的问话开启了巴菲特的传奇一生。
1941年，刚刚跨入11周岁，巴菲特便跃身股海，购买了平生第一张股票。他在每股38美元的价位果断地买进了三股城市设施优先股股票，还给姐姐多丽丝也买了三股。多丽丝后来回忆道：“我认为他很清楚自己都在干些什么。这孩子简直生活在数字之中。”然而，城市设施股的价格却跌到了27美元。当股价又回升到40美元时，巴菲特抛出股票，扣除佣金，第一次在股市上获得5美元纯利。出手不久，该股票价格升到了200美元，这也变成了他耐心不够而受到的第一个教训。

巴菲特确实够神（2）
1951年，21周岁的巴菲特获得了哥伦比亚大学经济硕士学位。学成毕业的时候，他获得最高成绩A＋。
1954年，巴菲特在位于华尔街的格雷厄姆纽曼公司得到了一个和有“华尔街教父”之称的格雷厄姆一起供职的机会。巴菲特在那儿干了两年，直到格雷厄姆于1956年解散了他的公司。也是在这一年，巴菲特成立了巴菲特合伙公司。从此，巴菲特正式开始了属于自己的投资生涯。
1965年，巴菲特收购伯克希尔哈撒韦公司。
1994年底，伯克希尔哈撒韦公司发展成拥有230亿美元的工业王国，它不再是一家纺纱厂，而是变成了巴菲特的庞大投资金融集团。巴菲特用回天之力将伯克希尔从默默无闻的纺织工厂变成净资产规模在全美前五名的企业。
2007年12月10日，伯克希尔公司的股价达到有史以来的最高价1492万美元。
2008年年底，虽然经历了一场严重的经济危机，伯克希尔公司的净资产仍达到70530美元。
2009年8月3日，伯克希尔公司的股价重新回到10万美元以上。
如果有人在1956年巴菲特开始独立门户的时候，把1万美元交给他，那么在2006年的时候将变成27亿美元。如果反应不够迅速，直到巴菲特1965年收购伯克希尔公司时才开始投资。那么，所投资的1万美元到2009年8月3日，将变成5200多万美元。有些人把伯克希尔股票称为：“人们拼命想要得到的一件礼物。”
然而，仅仅数字本身并不足以说明巴菲特在华尔街创造的辉煌。每年五月的第一个周末，投资者们像圣徒一样涌向美国内布拉斯加州的奥马哈朝圣，参加一场业内规模最大的金融聚会——伯克希尔公司年会。他们来这里聆听巴菲特分析投资、商业、金融的复杂性，这简直成了美国每年的一件大事。金融界人士到达奥马哈，把巴菲特的著作视为《圣经》，犹如念布道的经文一样背诵巴菲特的格言。巴菲特会利用整个周六大半天的时光，为大家传道、授业、解惑。
他把握事物本质的能力导致了他整个生活过程中的戏剧性。在人们去奥马哈朝圣之前，在巴菲特展示所创造的新一次辉煌业绩之前，他都会站在大学晚会的角落，以一副孩子式的面孔看着众人，眼睛炯炯有神，把人们视为一群拥挤在一起的喝醉了酒的老朋友。若干年后，当这些朋友成为了华尔街创业的年轻会员时，仪式是相同的。巴菲特，这个群体之中最权威者，端坐在俱乐部的头把交椅上，而他人则环绕在他的周围倾听他对金融形势的分析。
在华尔街，巴菲特朴实的风格使他成为被崇拜的偶像。华尔街的生意是惊人的复杂，而巴菲特解释起来，就好像百货商店的售货员谈论天气一样。
他一直认为，每一种股票的债券，无论多么神秘，都存在着某种有形、有序的东西，在华尔街的专业术语中，他似乎另辟蹊径。表112008年度全球富豪榜排名姓名国籍年龄资产1沃伦？巴菲特美国77岁620亿美元2卡洛斯斯利姆？赫鲁家族墨西哥68岁600亿美元3比尔？盖茨美国52岁580亿美元4拉什米？米塔尔印度57岁450亿美元5穆凯什？阿姆巴尼印度50岁430亿美元6阿尼尔？阿姆巴尼印度48岁420亿美元7英瓦尔？坎普拉德家族瑞典81岁310亿美元8KP辛格印度76岁300亿美元9奥莱格德里帕斯卡俄罗斯40岁280亿美元10卡尔？阿尔布里特德国88岁270亿美元资料来源：美国《福布斯》杂志
在2008年3月6日发布的全球富豪榜上，巴菲特以620亿美元高居榜首。虽然经过了2008年的严重缩水，在2009年3月12日发布的2009年度全球富豪榜上，巴菲特仍以370亿美元高居第二。
这就是沃伦？巴菲特，一个神一样的人物。

巴菲特们的“阳谋”
让我们回到2009年2月28日，巴菲特给他所领导的伯克希尔公司的股东们发去了一年一度的信件，他在这封信中承认：“2008年我也犯了错，最少犯了一个大错和数个较小的错”。
六天后的2009年3月6日，就是在这一天，美国股市的重要标尺——道琼斯平均价格指数收于647011点，创下了自1997年1月以来的最低收盘水平，同时也创下了自本轮金融危机以来的最低点。2009年3月7日，道琼斯指数迅速反弹37944点，大涨58％。随后，该指数一路上扬，走出了V型反转

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