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聪明的投资者-第14部分

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钪兆苁腔岢钥鞯摹４油�72中可以看到：
如果其股票价格太高的话，一家优秀的企业并不是一个非常棒的投资对象。〖HTXH〗股价上涨得越高，似乎就更有可能继续上涨。但是，这种本能的看法完全与金融物理现象的根本法则相抵触：公司的规模越大，增长速度就越慢。销售收入为10亿美元的公司，能够轻易地使自己的销售收入增加一倍；但是，业务量为500亿美元的公司到哪里去寻找另外500亿美元的业务量呢？
在股价合理的情况下，成长股值得去购买。但是，当其市盈率大大高于20或30倍时，再去大量购买就会有些不妙了：
n/a：没有相应数据。2002年该公司有净亏损。资料来源：；。
·新闻工作者卡罗尔·卢米斯发现，从1960年到1999年，《财富》500强所列出的头150家公司中，只有8家公司做到了在20年内使自己的年均利润增长至少为15％。
·查看50年的数据后，SanfordC。Bernstein这家研究企业发现：美国的大公司中，只有10％的公司能在连续5年内，使自己的利润年增长达20％；3％的公司能在连续10年内，使自己的利润年增长达20％；没有哪一家公司，能在连续15年内做到这一点。·针对1951~1998年美国几千种股票所进行的学术研究表明，在每一个10年期内，平均每年的净利润增长率为。但是，就占总数20％的大公司而言，其年均利润增长率只有。
甚至许多公司领导人也无法理解这些差异（参见后文专栏的内容）。然而，聪明的投资者对快速成长股感兴趣，并不是发生在其最受欢迎之时，而是在出现某种问题的时候。2002年7月，强生公司宣布，联邦监管当局正在调查其一家下属药厂会计记录不当的问题，这样，该公司的股价在一天内就下跌了16％。这使得强生公司的股价与前12个月的利润之比，从24倍下降到了仅为20倍。在如此低的水平下，强生有可能再次成为有一定成长空间的成长股——从而变成格雷厄姆所称的“不太受欢迎的大公司”。如果能按较好的价格购买到某家大公司的股票，那么这种暂时性的“不受欢迎”可以给你带来持久的财富。
应该将所有的鸡蛋都放进一只篮子里吗“将所有的鸡蛋都放进一只篮子里，然后看好这只篮子，”一个世纪前安德鲁·卡内基告诉人们，“不要撒胡椒面。……人生的巨大成功在于目标集中。”正如格雷厄姆所说的，“从普通股中真正获得巨大财富”的来自于下列一些人：他们将自己所有的资金投入到了最熟悉的一种投资活动中。
几乎所有的美国富人所获取的财富，都来自于对某个行业甚至是某个公司的集中投资（想一想比尔·盖茨与微软，山姆·沃尔顿与沃尔玛，洛克菲勒家族与标准石油）。比如，自从1982年首次出版以来，《福布斯》所列出的400名美国富翁中，大多数人的财富都是集中获取到的。
然而，这样去做的话，几乎连小额财富都无法获取到。而且，许多巨额财富并非一直是以这种方式而持有的。卡内基没有想到的是，人生的大多数重大失败也是来自于这种集中投资。我们再来看《福布斯》的富人榜。早在1982年，《福布斯》前400名富豪的平均财富为亿美元。想进入2002年《福布斯》前400名的富豪榜，从平均水平来看，一个1982年的富豪平均每年只需从其财富中获得的回报即可。然而，这一时期银行账户的收益甚至都高于，而股市的年均回报率达。
《》　　第三部分　积极型投资者的证券组合策略：主动的方法（1…
那么，经过20年之后，《福布斯》1982年前400名富豪中还有多少位留在榜单上呢？最初的400人中，只有64人仍然留在2002年的榜单上——只占可怜的16％。由于将所有的鸡蛋放到一只篮子中（这只篮子——曾经繁荣过的行业，比如石油和天然气、计算机硬件和基础制造业——使得他们首次进入富豪榜），最初的大多数富豪都倒下了。当困难降临时，他们所有的人（尽管都拥有巨额财富可以带来巨大的优势）都没有做好应有的准备。当不断变化的经济将他们唯一的一只篮子和所有鸡蛋压得粉碎时，他们束手无策，只能在可怕的危机前缩成一团。
廉价类证券你可能会认为，在我们所处的无穷的网络世界中，必然可以发现并购买到能满足于格雷厄姆廉价交易标准的一组股票。尽管互联网会提供一些帮助，但是，你仍然必须亲自做许多工作。
找到一份当天的《华尔街日报》，打开“货币与投资”这一专栏，从纽约股票交易所和纳斯达克的报价栏中，寻找过去一年以来价格在达到新的最低水平的股票——在寻找满足格雷厄姆“净营运资本”标准的公司时，这是一种快速和简便的方法。（尝试下列网址：）想了解一种股票的售价是否低于净营运资本的价值（格雷厄姆的追随者所称的“netnets”），可以从公司网站或EDGAR数据库（）中，下载或索要最新的季度或年度报告。从公司的流动资产中减去其全部负债，其中包括所有的优先股和长期债务。［或者是从当地的公共图书馆找到一本《价值线投资调查》（ValueLineInvestmentSurvey）——可以省去一年的大笔订购费用。每一期刊物中都列有与格雷厄姆的定义十分相似的“廉价类股票”（BargainBasementStocks）这一栏。］最近，这类股票中的大多数都涉及到高科技和电信这样的热门领域。
比如，2002年10月31日，verse技术公司拥有24亿美元的流动资产和10亿美元的债务总额，因此，其净营运资本为14亿美元。由于公司股份还不到亿股，每股股价低于8美元，因此，该公司的总市值正好在14亿美元以内。因为股价还未达到verse公司的现金和存货的价值，所以，公司今后业务的价值实际上没有包含在股价之中。正如格雷厄姆所了解的，购买像verse公司这样的股票仍然有可能亏损——因此，只有当你在某时间找到几十种这样的股票时，才能去购买并耐心持有它们。然而，在非常罕见的情况下，当市场上出现众多真正的廉价交易证券时，你几乎可以肯定从中获利。
外国证券交易策略投资外国股票并不是聪明的投资者必须要做的，但我们必定会建议他们考虑这一方面。为什么呢？让我们来做一个简单的思考。假设现在是1989年年底，假设你是一位日本人。实际情况如下：
·过去10年中，你的股市年均增长率为，大大高于美国的年均增长率。·日本的公司正在收购美国的公司——从PebbleBeach高尔夫球场到洛克菲勒中心；与此同时，美国的一些企业（比如美国金融公司DrexelBurnhamLambert和德士古）正在申请破产。·美国的高科技产业正在消亡，而日本的正处于兴旺时期。
1989年，作为一个日本人，你只能得出这样的结论：到日本之外去投资将是自寿司自动贩卖机诞生以来最愚蠢的想法。自然，你会将所有的钱用于购买日本的股票。
结果如何？在随后的10年内，你所投入的资金将亏损大约三分之二。
从中可以得出什么教训呢？这并不是说，你永远不应该到日本这样的外国市场去投资；而是说日本人永远不要将自己所有的资金投放在国内。而且你们也不应该像日本人这样去做。如果你生活在美国，工作在美国，以美元获取工资收入，那么你已经对美国的经济投下了多次赌注。为了谨慎，你应该在别的市场拥有一些投资组合。原因很简单：毕竟任何人都不可能知道，本国或外国未来的结果是怎样的。请将三分之一的股票资金用于购买外国（包括新兴市场）股票的共同基金，这一定有助于风险的防范，因为本国市场不一定是全球最好的投资市场。
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　　书籍名称：聪明的投资者　　作者：本杰明。格雷厄姆
　　
　　本书籍由网友“wang9158”上传　　日期：2011/3/16　11：54：57
　　
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