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欧奈尔:证券投资二十四堂课-第10部分
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牟煌锥巍１热纾�20世纪60、70年代，我国纺织行业发展最快，随着居民消费水平的逐步提高，纺织行业逐步让位给家电行业，而随着我国经济的进一步发展，家电行业很快进入了成熟期，而此时家电行业在越南才刚刚兴起。从这一点而言，欧奈尔有关行业研究的结果就不一定与我国的行业情况完全一致。当然，他的研究方法是很值得借鉴的。
根据行业增长变动与国民经济总体的周期变动的密切程度不同，行业一般可分为三大类：增长型行业、周期型行业和防御型行业。增长型行业的运动状态与经济活动总水平的周期及其振幅无关，能在相当长一段时期内保持快速增长的态势，如过去几十年的计算机、微电子和通讯行业；周期型行业的运动状态则与经济周期相关，如消费品业、耐用消费品制造业及其他因收入的关系需求弹性较高的行业，就属于典型的周期型行业；而防御型行业则包括食品业和公用事业等，因其产品需求相对稳定，其运动形态受经济周期波动影响不大，这种稳定性使得投资者对该行业的投资成了一种收入投资。
而从行业的产生发展过程看，每个行业都要经历一个由成长到衰退的发展演变过程，这个过程我们称之为行业的生命周期。一般地，行业的生命周期可分为四个阶段：初创阶段、成长阶段、成熟阶段和衰退阶段。初创阶段风险高、收益高，对投资者的要求比较高，主要适宜于风险投资；成长阶段收益高、风险低，许多潜力股常常产生于这个阶段；成熟阶段收益稳定、成长性差；适合于稳健型投资者；衰退阶段利润停滞或不断下降，投资者应尽量回避。
所以，从投资决策来讲，投资者应选择增长型的行业和在行业生命周期中处于成长和稳定期的行业。这种行业选择方法与欧奈尔的行业相对强度法是基本一致的。
下面，以目前分别处于我国产业发展不同阶段的几个行业为案例，逐一剖析。
行业生命周期图示
通过上图，我们可以作出如下分析：
1．遗传工程行业正处于该行业生命周期的初创阶段，如果打算投资该行业，那么只有为数不多的几家企业可供选择，并且只有具备相当的专业知识，才能回避你的投资风险。
2．个人用计算机行业处于成长阶段的初期，医疗服务行业处于成长阶段的中期，大规模计算机和快餐服务行业处于成长阶段的后期。由此我们知道，个人用计算机行业增长速度要快干医疗服务、大规模计算机和快餐服务行业，是投资者的首选行业。
3．石油冶炼、超市和公用电力等行业已进入成熟阶段，这些行业的增长速度正在放慢，盈利机会相对较少。
4．纺织和采矿业已进人衰退期。这些行业投资收益较少，投资风险已明显大干收益。
从行业的生命周期来看，最有价值的行业是正处于行业成长阶段初期和中期的行业，这些行业扩张潜力大，增长速度快，投资风险小，是产生大牛股最集中的行业。这些行业与欧奈尔用相对强度法测出的行业，如医药、计算机、通信技术、软件等，是完全一致的。
在这里，投资者还需要特别注意以下几个问题：
1．经济发展推动产业升级，原有的领头羊产业会被新的产业所替代。一个新的领头羊产业刚产生之际，正是投资的最佳时机。
2．处于衰退期的行业并不意味着没有任何投资机会，尤其是投机气氛比较浓的我国股市，往往一个小小的利好就可能带来一波大行情，今年年初国家的“限产压锭〃计划，给钢铁股和纺织股带来了一波意想不到的行情。所以，投资者在选择行业时，应该与政策面结合起来。
3．成熟行业大多已形成寡头垄断格局，如我国的家电业，投资者应尽量投资行业龙头股。
4．一只股票走弱会拖累整个行业。因此，对个股所属行业的表现进行总体跟踪，能够帮助投资者及早把一些即将或者正在走弱的股票清理出去。因为经过一段时间的上涨后，如果该行业中有一两只比较重要的股票带头下跌的话，那么这种弱势迟早会波及整个行业。1996年，我国家电行业迅速发展，成为继纺织业后的主导产业，在此背景下，四川长虹迅速崛起，很快成为行业的龙头老大，产品市场占有率一度达到40％多。与此相对应，四川长虹的股价也扶摇直上，从1996年的8元涨到1998年除权后的43元，累计涨幅这1300％。就在四川长虹公布1997年年报之际，许多研究机构还在预测四川长虹的盈利将以50％的速度增长，所以，他们认为即使同行业其他的股票已经走弱，这只股票也是没有问题的。但是事实证明他们错了，四川长虹从1998年。1月份开始就一跌不回头，一直跌了两年多仍没止跌，股价从43元一路跌到12。7元。在它的带领下，整个家电行业两年多时间内几乎没有行情。
在对股市多年的追踪分析中，欧奈尔还发现了两种有价值的模式。一是跟随式集体效应；二是“表亲”上涨效应，即一个行业整体效益的上升会带来相关行业的上升。相信，只要你好好把握这种“板块联动”效应，可以带来无数的投资机会。
第八课成交量和庄家的相关性
市场上最大的玩家是共同基金和大机构。本课将讨论这些机构投资者对市场的影响以及个人投资者如何与庄共舞。
什么是成交量？它为什么很重要？
供求法则在股票市场上也是适用的。股票价格上升并不是偶然的——其背后必然有大量的购买需求。这种需求大部分来自于机构投资者，75％的绩优股由他们买入。当你选择股票时，日或周交易量可以作为衡量需求大小的重要指标。
交易量是股票实际交易的股数，大多数日报都提供这种信息。但是，除非你每天跟踪这种信息以发现巨量，否则，这些出版物所提供的一般性信息并不是太有用。
只有《投资者商报》每天为你提供每只股票的“交易量变化百分比”。该栏目追踪每支股票过去五十天的平均交易量并标示其前日交易量与该平均值的比较结果。例如，某股票如果其“交易量变化百分比”为＋365，则表示其前日交易量与其过去五十天的交易量平均值相比要多365％。《投资者商报》还特别列示出那些成交量放大得最多的股票，名称为“大资金流向”的栏目，即是每天纽约证交所和纳斯达克市场图表的头项列表。
如果机构购买，哪只股票，这不可能不在《投资者商报》的“交易量变化百分比”栏目和上述两个交易市场的“大资金流向〃列表中反映出来。举例而言，某基金的资产为十亿美元，仅仅以其资产的2％购买某只股票，那么其必须投资两千万美元。那就是以40美元的价格购买五十万股了基金就像跳进浴盆的大象，他们如此庞大，使得水流四溢。《投资者商报》能使你很容易地发现这些大象。
那么，在交易量告诉我一只股票正被大量交易后，我如何判断它是在被买还是被卖呢？
《投资者商报》的建仓/减仓指标对于判定某支股票正被买入或卖出是很有帮助的。运用该指标可以对每只股票过去十三周的交易量进行追踪并且能判断机构是在买入还是在卖出。该指标分为A到E的五个等级，A或B表示该股票正被买进，D或E表示该股票正被卖出，此时最好不要介入。C则表示买卖力道持平。
什么是庄家？
庄家是买入某只股票的大机构。如果你希望买到价格有巨大上升空间的股票，你就必须选择那些有一到两个操作表现良好的机构投资者最近买入的股票。我的研究发现机构过去一个季度内的建仓是最重要的，而对于已有头寸的大量补仓则次之。
如何找到实力机构及其正在交易的股票？
在《投资告商报》的共同基金版面上可以找到这些信息。该版面涵盖了过去三年来操作上佳的所有基金的信息。而“36月中操作表现〃指标对各种类型的每只基金进行了比较。得分为A＋的基金是在所有基金中处于前5％之列的。A表示处于前10％，A表示处于前15％，B＋表示处于前20％，等等。
该版面巾还包括了大量表现较好的基金的其他信息，如按市值衡量的基金十大重仓股、新购入股票（在股票名称旁以“N”列示）、基金正在补仓或减仓的股票（在股票名称旁以“＋”或“”列示）。通常基金的重仓股之间都表现出较强的相关性。
该版面还提供按金额排序的基金新购入十大股票的信息。我对于前三到四名特别关注。通过每天的跟踪阅读，你就能发现那些机构正在大量交易的股票。
例如，1998年8月24日，我住《投资者商报》中读到被评为A＋的中等成长型基金MAS大量卖出了。下列股票：完全商业解决方案（pleteBusinessSolutions）、高级光纤通讯（AdVAncedFibetrmunications）、Ciena、富兰克林资源（FranklinResoures）、人民软什、美元树（DollarTree）。如果你在那时持有那些股票，这对你来说就是值得注意的重要信息。你在其它的报纸和网上都不可能找到如此有用的信息。
为什么基金两个月前的购买对现在仍有影响？
大多数基金每个季度或每半年要公布其持有的股票。由于公告是在其会计期间后的五到六周内才发布，许多人认为这种信息因时滞而没有太大价值，而实际情况并不足这样。
如何把握介入时机？
经常关注那些被列示为顶尖机构最近买入的股票。这些股票是位于合理的底部或是买入区，还是价格已经走得太远从而在此时买入有很大风险？第九课将进一步分析这个问题。时机是很重要的，我们将告诉你如何抓住最有利的时机买入那些最近被顶尖机构买入的股票。
有些人认为应当在机构介入前就买入某只股票，并期待以后机构也发现这只股票并将其价格推高。这是一种短视的做法。今天市场上有上千的机构投资者，许多拥有数十亿的资产。如果某只股票没有表现良好的基金介入，我也不会介入。问问你自己：为什么他们没有买入这只股票？而事实上无论错还是对，他们还是只会将其重仓持有的股票价格不断推高。所以，你应当只买那些已有一些比较好的机构买入的股票。
经常阅读《投资者商报》的共同基金版面，你将能总结出那些专业投资者买卖的股票的某些共同特征，例如他们从不买廉价股而只买质优公司的股票。通过研究总结，你可能较容易发现那些他们大量投资或是退出资金的行业。关注基金们持有的股票在过去几个季度内是否有持续的补仓足一种不失为明智的做法。
如何判定我所持有的股票正被机构建仓？
《投资者商报》的庄家指标每周二公布。每只股票的庄家用A到E来打分。A或B表示表现较好的机构持有该只股票，或过去几个季度来正在增持该股票。
本课要点
●成交量是实际被交易的股份数。
●股票价格的上升不是偶然的。价格上升的背后一定有大量的买入，买单典型地来自于例如公共基金和养老基金这样的大型机构投资者。
●《投资者商报》的“交易量变化百分比”栏目对每只股票过去五十个交易日内的平均日交易量进行追踪，并告诉你其当日交易量对其平均交易量的偏离程度。
●运用建仓/减仓指标来找出某只被大型机构投资者交易的股票。
●知道最好的共同基金正在买卖哪些股票是很重要的。庄家指标可以帮助你进行判断。
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