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你难过，真的。迪肯，请原谅，我得去别处去把我的信息付诸行动。”
“我在行动，我知道我对股市了解不多，至少也许不象你和你的朋友哈弗梅
耶了解得那么多，但我的确了解一些，我正在做的，只不过是根据经验和你所想
供的信息的一种英明之举罢了，一个人要是象我一样在华尔街混了这么久的话，
他会很感激能替他难过的人的，冷静点，我的朋友。”
那个人紧紧地盯住了迪肯，对他的判断力和自信心佩服得五体投地。
很快那个职员回来了，递给迪肯一份报告，迪肯看过以后说，“现在让他弗
兰克入三万股，三万！”
那个职员匆匆地走了，而情报员嘀咕了几声，看着这只白头的老孤狸。
“伙计，”迪肯和蔼地解释道，“我并不是怀疑你是否如实地告诉了我你所
见的情况，但即便我听到哈弗梅耶本人告诉你，我也会按我刚才的做法办事，因
为只有一种办法可以看出是不是真的有人如你所说象哈弗梅耶那那样买入，而这
就是做我听做的一切，第一个一万股卖得相当容易，还不足以说明问题，但第二
个一万股也被市场吸走而价位仍然上场，两万股都如此地卖掉说明的确有人想把
能买到的统统买走，从这一点来讲，到底是谁在买就不重要了，因而我平掉了空
头，而且买进了一万股，我认为你的信息直到现在还算是很不错的。”
“好到什么程度？”情报员问。
“你将以那一万股的平均价格得到五百股，”迪肯说，“再见，伙计，下次
平静点。”
“嗯，迪肯，”情报员说，“你抛出的时候可不可以帮我一起抛出，我懂得
的比你少多了。”
这就是那种原则，因而我从不会便宜地买入，当然，我总是尽量有效地买入
——这对股市中我的那一方有利，而抛出时，很明显除非有人愿意买，否则没人
都抛掉。
如果你在操纵一个大数目，就得时时刻刻想着点，应该先研究条件，再认真
地做出计划，然后才付诸实践，如果你手上有大量的头寸而且有巨额浮动利润，
那他根本不能随意抛出，你不能指望股市吸收五万股象一百股那么容易，他只有
等，等一个能够接受的市场，这就到了他考虑必需购买力的时候。机会一来，就
必须牢牢抓住，他得一直等待，这是规则，他必须等到他能卖的时候，而不是他
想卖的时候，想知道什么是恰当的时间，他必须观察，尝试，想指出股市何时能
接受你想抛的股票可没有什么诀窍，但刚刚开始一项举动时，除非你确定局势非
常之好，否则直接全线入市是不明智的。要记住，股票永远不会太高而不能买入，
也永远不会太低而不能抛出。但是，第一笔入市以后，除非真的有利润，否则不
要采取第二步，等待，观察。你的行情记录会让你判断是否到了可以开始的时间
的，在恰当的时机开始行动对许多事都关系重大。我花了几年的时间才认识到这
一点，当然还花了成千上万的美元的学费。
我并不希望大家认为我在建议持续的缓慢积累，当然，一个人的确可以通过
点滴积累攒一大笔钱，但我真正想说的是，假如一个人的想买五百股，如果他是
在投机的话，就不该一次性买入，如果他只想赌一把，我只能给他一个建议，别
这么干！假设他买了一百股，结果立即亏了，他就不应该继续买入更多股，他应
该马上看出来他错了，至少暂时错了。
第8　章
1906年夏的太平洋联合的交易让我更加不再依靠小道消息和劝告，也就是说
无论别人多么友好，多么为我着想，也不去听他的观点，他的猜测或他的怀疑。
是许多事情证明了我能比周围大多数人更准确地理解行情记录，而且我的条件也
比哈丁兄弟的一般客户好一些，从这一点讲，我可以完全避免偏见。我对熊市并
没有特别的偏好，我只是一直避免出错。
甚至还是个少年的时候，我就总是从我观察到的事实中得到自己的看法，而
且这也是唯一的途径，我无法从别人告诉我的事实中得到什么，而只是我自己得
到的事实，如果我相信了你所确信的事，那只是因为我必须这样做。
如果我做多头，那是因为我对形势的分析使我看涨。但你可能发现了许多公
认的聪明人看涨是由于他们拥有股票。我不允许我的资产，或先入为主的观念，
来替我思考，这就是我之所以反复强调我永远不和行情记录争论的原因，由于股
市出乎意料或不合逻辑就对它火冒三丈就如同得了肺炎跟自己的肺呕气一样，是
不可取的。
我已逐渐认识到对于股票投机除了分析行情走势外还需要什么，老帕特里基
坚持说在牛市保持头寸是至关重要的，这一点使我将主要精力放在了判断市场的
性质上面。我开始认识到抓住大幅度波动才能赚大钱。无论大幅度波动的首次冲
击会带来什么，操纵基金和玩诡计的金融家都无法使其保持长久，而只会依赖于
基本条件。
萨拉托加事件后，我开始更清楚地看到，或许我该说是更成熟地看到，既然
整个市场主流在变换，也就没什么必要象我以前想的那样要研究个别的交易或某
一支股票的动向。而且，由于没有交易量的限制，也可以通盘买入或抛出，对于
某些股票，如果抛出量已超过出了总股本的一定比例，做空头是很危险的，而这
个具体数量就取决于该股票是如何，在什么地方，被何人持有的，但对于通盘来
说，就可以抛出一百万股，如果有那么多的话，而不会冒被轧空的危险，过去，
内幕人士通过轧空头周期性地赚大钱。
在牛市里做多头，熊市里做空头，听起来挺傻的，是吗？但在，必须紧紧抓
住基本原则，我花了很长时间才学会如何有原则地交易，但公正地说，我必须提
醒你直到那时我还没有足够资金做那样的投机，如果你有足够的资本你就能建立
大量的头寸，在大波动中你就能赚大钱。
我总是不得不，或者说我觉得我不得不，靠投资于股市来赚生活费。这事实
上对我的交易产生了干扰。但现在不仅仅我的自信心增强了，我的经纪人也不再
把我当成一个偶然好运的投机小子了，他们在我身上赚了不少钱，而现在我以正
当的方法成为了他们的明星客户了，一个能赚钱的客户对于任何一个经纪商却是
一笔财富。
那时我对于仅仅研究行情记录已开始不满足了，我也不再把自己置身于某些
股票波动之外，如果真有这种情况发生，我需要从不同的角度研究一下。我从具
体事件考虑到基本原则，从价格波动考虑到基本条件。
当然了，很长一段时间以来，我每天都会阅读内幕信息，所有交易商都是这
样做的，但这些信息中大部分都是流言，有的是故意散布的错误背景状况信息，
有的只是那些作者的个人观点，而我对评价较高的每周评述也不甚满意，金融编
辑的观点一般来说不合我的观点，对于他们来说，整理实际情况得出结论并没有
什么，但对于我来说却至关重要，而且，我们对时间因素的估计也有极大的差异，
因而对于我来说，每周末对过去一周情况的分析不如对下一周情况的预见来得重
要。
许多年以来，我一直都是经验不足，年少无知，资金短缺这种不幸的混合体。
但我现在却对我的新发现兴高采烈，我已明白为什么，我在纽约想赚大钱却屡次
失败。但现在有了资金、经验和自信，我很焦急地想玩玩这把新钥匙，但却忽略
了门上还有另外一把锁——那是时间之锁，这种疏忽也是非常正常的，却不得不
花学费——每向前迈进一步都要受一次打击。
我研究了１９０６的形势，认为资金市场的前景十分严重，许多真正的财富
都被毁掉了，所有的人都迟早会感到拮据，因而没有人能够帮得了别人，这是火
灾中房屋的完全摧毁，是火车失事中赛马的全部死亡，这是波尔战争中的炮灰，
及派兵去南非花的几百万。旧金山的地震和火灾以及其它各种灾害都影响着每个
人——制造商、农民、商人、劳工以及百万富翁，铁路也受到了极大的破坏，我
认为什么都在劫难逃，在这种情况下只有一件事可做，那就是抛出、脱手！
我告诉过你，我已决定了用什么方式做交易，而现在我决定做空，由于毫无
疑问地我们正在进入一个真正的熊市，因而我确信我会在我的交易生涯中赚最大
的一笔。
股市涨了又跌，交易冷淡一阵又稳步上扬，我帐面上的浮动利润少了，而浮
动亏损多了。终于有一天看起来最后一个做空的人都支持不下去了，于是我也平
了空头头寸。这正是时候，如果我不这样做的话我就连一张明信片都买不起了，
我损伤了元气，但为了下次的战斗而活着也不错。
我犯了个错误，但错在哪儿呢？在熊市遵循熊市的作法，这是英明之举。我
做了空头，这也是正确的。我抛得太早，代价太大，我的头寸是正确的，但我的
时机错了。但是，市场却日益接近不可避免的崩盘，所以我等待着，当价格止跌
开始不稳定，终于停止时，我把菲薄的保证金全用来卖空股票。这次我作对了，
因为只有那一天有这样一个机会。第二天又开始回稳，真是又上了一次当。因而
我观察行情记录，平仓再并等待。在适当的情况下，我又继续抛出。于是它们就
又如往常一样下跌，而后又突然上场。
看来股市似乎努力想使我回到在对赌行交易时那种古老而简单的方法中，我
第一次制定了一个精确计划，不再只关注一两种股票，而注意了整个股市。我估
计如果我继续坚持就一定会赢。当然在那时，我还没有一个系统的交易方法，否
则我就会象上次告诉你那样在下跌的股市抛出空头了，也就不至于失去那的保证
金。我也许会犯错，但不会蒙受损失。你瞧，我已经观察到了某些事实但还没学
会如何利用。事实上，我这种不完全的观察不但没起到什么的作用，反而阻碍了
我。
我发现研究自己的错误总会给我带来好处。因而我最终发现在熊市保持住空
头也是很好的。但行情记录还是要研究的，这样才能判断出行动的适当时机。如
果开始时你作对了，那么你所处的有利情况就不会受到威胁，然后你会发现抱牢
手上的头寸，也就不再困难。
当然，我现在对于自己观察的正确性更有信心，其中希望和习惯都没起什么
作用，也可能更熟练地证实我的事实，也有不同的方法来检验我观点的正确性。
但1906年那次价位成功的回稳并对我的保证金产生威胁。
那年我差不多二十七岁，已经作了差不多十二年的交易。这是我第一次做交
易是因为随时可能发生危机。我发现我一直在使用望远镜。因而我甚至开始怀疑
自己的观点，关于贷款利率我们都见过许多警告。一些经济家还在充满希望地评
述，至少他们对报社记者是这样说的，而股市上持续性的回稳也对于灾难性的错
误加以掩饰。难道我从一开始身处熊市就错了吗，还是只不过由于抛得过早而犯
了暂时性的错误？
我认为是我抛得太早了，但我也不能控制。然后股市又开始下跌，这是我的
机会。我又满仓做空，接着股票价格再次上扬，而且创了新高。
我被清理出