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金钱游戏与投机泡沫的历史:资本战-第13部分
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他超凡的运作能力至少在他于1992年9月以百亿美元放空英镑而让自己一举成名这件事上就得到了证明。其投机赖以成功的因素就在于他那敏锐的思考能力和合乎逻辑的假设。
他认为，德国统一会使大量资金从所谓的〃德国旧联邦州〃注入〃新联邦州〃，虽然资金输出会造成国库的严重负担，但如此一来在德国就会出现一种人为的繁荣景象，而同时间其他欧洲国家，特别是英国，都正处于经济不景气、失业率居高不下的情势中。这将导致什么样的结果呢？德国会以调高利率来抑制国内景气过热，还是德国央行会在坚持欧洲团结互助的原则下，考虑到其他欧洲国家的利益，尤其是考虑到欧元的走势，而放弃调高利率？它是当时影响市场操作的核心因素，若能预测正确就可以获得极高的投机收益。索罗斯决定把宝压在德国人绝不让步和坚持原则的个性上。
第31节：1997年东南亚金融风暴（3）
事实上联邦德国的经济发展过热，其中蕴藏着爆发通货膨胀的危险。德国联邦银行因此调高利率，想借以提高资金成本和抑制投资行为，当然也同时抑制消费行为。通货膨胀的危机因此而平息。调高利率会引发德国马克对欧洲货币联盟（EWU）其他成员国的币值相对升值的问题。但欧洲货币联盟为了证明自己是一个稳定的货币体系，不允许马克相对升值，欧洲货币联盟的其他成员国只好相继提高国内利率来应对。但这对它们原就低迷的经济无疑是雪上加霜，其中尤其是英国受到的创伤最严重。在那里原本就已很高的失业率有继续大幅攀升的危险。（受人为因素影响而景气升高的）德国与（受人为因素影响而景气滑落的）英国之间的差异越来越大，这样英镑贬值的压力也就越来越大。事后证明，索罗斯的预测是正确的。
索罗斯决定炒作英镑，他盘算着要大量抛空英镑，购入马克，待英镑下跌后，他就可以低价购买英镑来还清贷款，利用当中的汇率差价来净赚马克。1990年10月4日德国统一的第二天，一英镑兑换2。92马克。索罗斯打击英镑的活动进行得缓慢，但不断持续。一开始英国央行还有能力与之进行对抗，但调高利率的决策一出，市场普遍认为央行已屈居劣势，或甚至认为这是大势已去的象征。此时索罗斯买空英镑的投机行为吸引了更多投机者的加入。英镑下挫的压力于是更加沉重。投机活动越演越烈，最后英格兰银行终于不得不认输投降，并宣布英镑退出欧洲货币体系（EWS）。英镑不断贬值，从1992年9月4日的1英鎊兑换2。81马克滑落至1992年10月5日的1英鎊兑换2。36马克。在接受《每日邮报》访问时，这位成功迫使英格兰银行屈服的金融炒作家兴奋地表示：〃英镑下跌让我净赚了10亿美元。〃但事后他又对盲目追随和信任市场主力的现象提出警告。他的这番表白到底是想转移焦点，或是他真的意识到，集合众人力量在短时间内真的可能对市场造成巨大的影响？
其实只有当市场本身存在着不平衡状态，看出这种不平衡并且懂得善加利用时，才能成功地在市场上进行投机炒作。欧洲经济与货币联盟在制度设计上充满瑕疵，加上欧元走势的各种强制规定，让索罗斯有机可乘并在外汇市场上顺利地掀起狂潮。若没有这些既存因素，贸然炒作，即使是索罗斯也会弄得血本无归。也就是说，正因为索罗斯懂得如何评估市场上的各种力量和市场的未来走势，才能从中获取暴利。而这也正是他对亚洲四小龙发动货币战并获得胜利的原因。
令人忌妒的成就
发生金融风暴的背景是亚洲四小龙缔造了举世瞩目的经济成就，其各项经济指标的增长率甚至超过德国〃经济奇迹〃时期的记录。例如韩国、马来西亚和泰国的国民生产总值的增长率每年都超过8％。亚洲四小龙（香港、韩国、新加坡和中国台湾地区）在国民经济增长上的表现极其卓越，正如下表所示的那样，其在国际出口市场上所占的分额更是不断攀升。
亚洲四小龙在国际出口市场上所占的份额
1970年至1979年的平均份额 4。5％
1980年至1989年的平均份额 7。8％
1990年至1994年的平均份额 11。4％
1995 13。5％
1997 14。8％
亚洲的权威领导人普遍认为所谓的〃亚洲价值〃，例如遵守纪律、努力学习、认真工作等美德正是亚洲经济成长的最佳保证，而西方国家则因为〃道德价值的沦丧〃和〃过度强调个人权利的结果增加了社会成本〃等因素而削弱了国家竞争力，新加坡前总理李光耀就曾这样评价道。根据亚洲知名经济杂志《远东经济评论》的报道，亚洲四小龙之所以能多年维持较高的经济增长率，原因就在于人民勤劳、知足、学习新技术的热情、友善的投资环境、优惠的税收政策、国家干预较少、有效率的管理机构、各项鼓励投资的优惠措施和民间的高存款率。但这些都只是一部分的事实，因为凡事皆有两面，这不过是其中的一面，亚洲四小龙在薪资成本上比较具有竞争优势，其工资只有西欧国家或美国的13％至50％的水平，但其严重的产业选择偏好和企业背负巨额外债则是另一方面。然而亚洲四小龙卓越的经济发展证明了朝圣者的选择是正确的，东南亚的确成了经济发展的新圣地，也迫使投资者不得不齐聚于此，因为世界的未来就属于此。亚洲四小龙向世人展示了它杰出的经济实力，因此有不少人断言，亚洲四小龙的经济实力将不断增长，在未来甚至会超过日本。那么会对西方工业大国造成威胁吗？它会给西方工业大国带来比昔日全盛时期的日本还要严重的威胁吗？的确有人这样预言过。
第32节：1997年东南亚金融风暴（4）
自找的困境
便宜的工资和高效能的生产力吸引大批资金涌向亚洲。为了给投资者提供一个稳定的投资环境和创造一个稳定的汇率环境，亚洲各国的汇率都紧盯美元走势。按照这种方式，外国投资者就不必担心汇率波动的问题了。但这种做法乍看起来很有说服力，事实上却隐藏着两大隐患。其一是，亚洲四小龙的财经政策将因此丧失独立性，因为各国央行不再具有主导本国汇率的能力。其二是，各国汇率将脱离国内经济发展的实际状况，因为央行将失去对汇率政策的实质影响力。通常情况下，一国货币的汇率都会依据政府财政的强弱以及经济实力来加以调节，并且是国家有效对抗通货膨胀（例如通过调高利率）或对经济活动的支持（调低利率）的手段。但对亚洲四小龙而言，由于汇率紧盯美元，这些汇率原本应具有的功能都因此而丧失了。
在经济蓬勃发展的漫长过程中，亚洲四小龙受惠于外资的地方远远多于汇率紧盯美元所带来的弊端，所以每一次外国投资都是国家收益的增加难道有人不想增加收益吗？因为外国投资者都想把握这段经济起飞的大好时机，所以外资也就源源不断地注入亚洲四小龙各国及地区。而亚洲四小龙也因不了解这当中潜藏的危险，而乐于接受各项主动提供的外国贷款。此外，当时疲软的美元走势更加快了亚洲四小龙的出口步伐：不论是利润还是市场份额都在不断增加。亚洲四小龙向世人展现出了无比美好的乐观前景。
然而后来美元在世界外汇市场上却逐渐走强（1996年1月1日1美元兑换1。43马克，1997年1月1日1美元兑换1。54马克，1997年7月3日1美元兑换1。753马克），并造成亚洲四小龙各国商品的出口价格不断攀升。由于相信将会经历再一次的经济繁荣，因此亚洲四小龙仍不断引进外资，并希望借此来维持经济发展的高速度。这种做法不仅为日后种下危机，而且也已经让危机到了一触即发的地步。但在众人一致赞赏亚洲四小龙的经济奇迹的情况下，又有谁能看出问题的所在呢？
经济繁荣不仅提升了亚洲四小龙的生活水平，也同样提高了当地的工资水平。中国成为亚洲四小龙越来越具威胁的竞争对手。因为跟中国相比，亚洲四小龙的工资水平显然偏高。比如相对于曼谷1小时3美元、吉隆坡1小时5美元的工资，上海当时1小时的工资才约1美元，如此低的计时工资的每小时工资额怎么能不让投资者心动呢？例如日本大企业若继续将生产中心设在泰国是很不划算的。此外，突如其来的景气疲软和外销困境更是让亚洲四小龙的销售额一落千丈。
猎人正伺机而动
或许是接触的成就惹人眼红；或许是某个显赫的工业巨头觉得自己的利益或市场占有率受到亚洲四小龙的威胁；或许是有人想扩张势力，但感到亚洲四小龙的发展是其前进的绊脚石；或许是某些明眼人早就看出，亚洲四小龙惊人的经济发展绝非仅仅基于其丰富的创造力、极大的劳动热情和严明的纪律，而还必须归因于大量盗版、仿冒、拉裙带关系以及各种台面上和台面下的政府补贴，或是某些不为人知的暗盘交易、吸收和发放各种担保不足的低息贷款等等。但有一点是可以肯定的，一定有关键人物看出这里已浮现出利于投机的炒作机会。要想获利丰厚，打赢这一仗，股市无疑是最好的战场了，这里靠的不是子弹而是资金虽然这里没有骇人听闻的血腥场面，但其残暴程度和破坏性却毫不逊色于真实战争。
战场上需要的是武器，股市中的武器则是资金、谣言和政治。资金所造就的实力尤其是在股市上想必是不言自明了。至于谣言对股价的影响，更是连不熟悉股市的人都能理解，因为只要股市上出现有关企业兼并、大户将介入炒作或是任何收购意向的传言，股票价格就会马上对此做出回应。谣言甚至可以让竞争对手成功压制某家绩优公司的股价至一文不值。硬生生使其成为金融交易的牺牲品并且在股市这个战场上失去其公司的独立性。至于政治如何成为股市的武器…虽然结果经常会让人自食恶果已在本书的前面章节中举出了许多实例。
第33节：1997年东南亚金融风暴（5）
将股市作为战场，结果搞得投资人都得一会儿进入这个同盟，一会儿打听那位主力，时而遵循这个作战策略，时而又得选择另一套投资方案，这不仅会让公司之间由于在股市上的厮杀而导致两败俱伤，甚至有时候还有可能将目标瞄准国家。接下来就让我们深入回顾当初亚洲四小龙经历的那场惨烈的金融战役。
动员
低息的美元贷款和在汇率紧盯美元的情况下，亚洲四小龙不但汇率走势稳定，各种贷款的利息以及本金的偿还也都运作有序，而且还不必担心任何汇率变动会增加贷款成本，这一切都使亚洲四小龙多年来获利丰厚。不过这套系统却有个致命的弱点：问题还是出在可能的汇率平价变动。汇率变动的方式共有两种。一是紧盯某种货币走势（固定汇率），二是由市场供求自己决定此货币的汇率走势。但如果想影响固定汇率间的关系，到底该怎么做呢？答案是先增加〃攻击目标〃的货币供给量，制造压力，并让压力逐渐增大到足以冲破两种货币间的规定汇率。但实际上到底该怎样做才能达到这种效果呢？
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